Einst waren sie die Auslöser für die
globale Finanzkrise im Jahr 2008, aber
eigentlich ist die Idee hinter diesen
Wertpapieren keine schlechte. Heute geht
es um Forderungsbesicherte Wertpapiere,
beziehungsweise Asset Backed Securities.
Hey ich bin Iven von Evergreen. Asset Backed
Securities oder auch ABS sind sogenannte
forderungsbesicherte Wertpapiere.
Es handelt sich also um Kredite, die mit
Vermögenswerten abgesichert sind.
Soweit zur Definition, aber was ist das
nun wirklich? Prinzipiell sind Asset
Backed Securities nichts anderes, als
ganz normale Anleihen. Zum Beispiel diese,
die von Staaten ausgegeben werden oder
auch von Unternehmen, die dann
Unternehmensanleihen heißen.
Es sind also Wertpapiere, die einen Zins
zahlen und irgendwann getilgt werden, ihr
also euer eingesetztes Kapital wieder
zurückbekommt. Allerdings gibt es bei den
ABS einen deutlichen Vorteil gegenüber
klassischen Staatsanleihen oder
Unternehmensanleihen. Bei der
Staatsanleihe oder der
Unternehmensanleihe ist die Zinszahlung
und die Rückzahlung der Anleihe immer
davon abhängig, dass der Staat oder das
Unternehmen während der Laufzeit nicht
pleite geht. Wenn das Unternehmen pleite
geht, dann gibt es nur noch eine
Teilrückzahlung oder gar keine
Rückzahlung der Anleihe und das kann
auch zu einem Totalverlust führen. Bei
Asset Backed Securities handelt es
sich um eine Bündelung vieler kleiner
oder mittelgroßer Kredite, das bedeutet,
wenn dort ein Gläubiger innerhalb des
Gläubigerpools ausfällt, bedeutet das
noch lange nicht, dass ihr euer Geld
nicht zurück bekommt, im Gegenteil: In
vielen Konstellationen und über eine
Tranchierung ist es möglich, dass obwohl
Kreditnehmer ausfallen innerhalb des ABS
Pools, ihr trotzdem das gesamte Geld und
auch eure Zinszahlungen weiter erhaltet.
Das bedeutet also, dass in einer
ABS Struktur das Risiko viel besser
gestreut ist, als in einem Einzeltitel in
Form einer Unternehmens- oder
Staatsanleihe.
Ein weiterer Vorteil von ABS ist die
sogenannte Tranchierung. Das bedeutet, der
gesamte Gläubigerpool wird in mehrere
Wertpapiere aufgeteilt mit
unterschiedlicher Bonität. Das ganze
Konzept der Tranchierung kann man sich
folgendermaßen vorstellen:
Der ganze Kreditpool wird aufgeteilt in
einen sicheren Teil und einen unsicheren
Teil. Der unsichere Teil bekommt einen
höheren Zins, der sichere Teil bekommt
einen niedrigeren Zins. Kommt es nun zu
einzelnen Ausfällen der Kreditnehmer
innerhalb des Gläubigerpools, dann ist
zunächst nur der unsichere Teil, also das
unsichere Wertpapier, die unsichere
Tranche betroffen und erleidet
gegebenenfalls einen Verlust. Die sichere
Tranche wird trotzdem zurückgezahlt und
auch die Zinszahlungen werden weiter
vorgenommen. Das ist so ähnlich wie mit
einem Hochhaus, was vom Hochwasser
betroffen ist. Die unteren Etagen, die
saufen als erstes ab und oben die Leute,
die haben womöglich trockene Füße, trotz
des Hochwassers und so ähnlich kann man
sich die sichere Tranche ganz oben
vorstellen und die unsichere Tranche
ganz unten. Wo kommen die Zinsen für das
ABS Papier her? Natürlich von den Zinsen,
die die Kreditnehmer für ihre Kredite
bezahlen müssen. Die Zinsen werden also
an die Käufer der ABS Wertpapiere
weitergereicht und zwar so aufgeteilt,
dass die Käufer der riskanten Tranche,
die also als erstes absäuft, einen
höheren Zins bekommt und die sicherere
Trage, die dafür möglichst trockene Füße
behält, einen niedrigeren Zins bekommt.
Höheres Risiko: höherer Ertrag, niedriges
Risiko: niedriger Ertrag. Womöglich fragt
ihr euch, woher der Tranchierer weiß,
welche Kredite ausfallen und welche
nicht und wie die entsprechend diesen
Tranchen zugeordnet werden. Das ist
überhaupt nicht nötig, denn wenn es
Kredite gibt, die ausfallen, dann werden
die automatisch immer der schlechteren
Tranche zugeordnet. Das ganze
funktioniert also nach dem Wasserfall-
prinzip. Wenn Kredite ausfallen, dann
werden die automatisch zunächst der
schlechten Tranche zugeordnet und je mehr
Kredite ausfallen, umso mehr
entwickelt man sich mit den Ausfallraten
dann in Richtung sicherere Tranche. In der
Praxis gibt es auch nicht nur
sicher und unsicher, sondern bis zu zehn
unterschiedliche Tranchen, von der
sichersten, bis zur sogenannten Equity
Tranche, die dann ein sehr hohes Risiko
birgt, dafür aber auch einen sehr hohen
Zins zahlt. Das ganze wird häufig von
Banken initiiert, denn für diese hat es
auch einen Vorteil. Statt die Risiken,
also die Kreditrisiken und damit die
Ausfallrisiken der einzelnen Gläubiger
auf dem eigenen Buch zu haben und
entsprechend mit Risikokapital zu
hinterlegen, bündelt die Bank diese
Kredite und verkauft die Forderung
entsprechend weiter, in Form von
Wertpapieren an den Markt, an Investoren,
das können Privatanleger sein oder
Institutionen, Versicherungen,
Pensionskassen und so weiter. Das Risiko
trägt dann der Käufer des Wertpapiers, er
bekommt aber auch den Zins dafür.
Außerdem kann sich der Investor für eine
der entsprechenden Tranchen entscheiden
und entsprechend auch Risiko und Ertrag
gegeneinander abwägen.
Die Gefahr bei dem ganzen und da kommen
wir zur Finanzkrise 2008 besteht darin,
dass durch den Weiterverkauf der
Forderung, die Banken immer neue Kredite
ausgeben können und das ganze quasi ins
unendliche treiben können und genau das
ist im Jahr 2008 insbesondere mit
Immobilienkrediten für amerikanische
Hausbesitzer passiert. Am ende waren die
Konstrukte so komplex und
unübersichtlich, dass sie völlig
intransparent hinsichtlich der Bonität
der einzelnen Kreditnehmer waren und
keiner konnte mehr abschätzen, inwieweit
überhaupt Kredite zurückgezahlt werden
oder ein Zins daraus entspringen kann.
Übrigens unterscheidet man Asset Backed
Securities je nach Herkunftsort der
zugrunde liegenden Kredite in
sogenannte CLOs, also Collateralized
Loan Obligations, dabei handelt es sich
meistens um Privatdarlehen, die gebündelt
werden, zum Beispiel für
Autofinanzierungen usw.
Dann gibt es die sogenannten CBOs,
das sind meistens Unternehmerkredite
die zugrunde liegen
und bei den sogenannten MBS, also
Mortgage Backed Securities, handelt es
sich meistens um Hypothekendarlehen, die
entsprechend gebündelt und zu
Wertpapieren umstrukturiert werden.
Habt ihr weitere Fragen zum Thema Asset
Backed Securities, interessiert euch
vielleicht, wie man damit als
Privatanleger Erträge generieren kann?
Dann lasst es uns in den Kommentaren
wissen. Übrigens findet ihr hier ein
Video zum Thema Finanzkrisen und deren
Entstehungsgeschichte, inklusive
Finanzkrise 2008 natürlich und vergesst
natürlich nicht, unseren Kanal zu
abonnieren, das könnt ihr hier tun.
Bis bald und viele Grüße aus Leipzig!
