
Spanish: 
- Blu Putnam: ¿Cómo será la próxima recesión?
Bien, hablemos con cautela, todavía
no prevemos una recesión.
Pero nos estamos preocupando
un poco más,
porque las tasas de EE. UU. se están elevando,
la guerra comercial está escalando,
y hay una perturbación en el cambio
de divisas de los mercados emergentes.
La probabilidad de una recesión
está aumentando,
pero todavía no la prevemos.
Bien, ¿cómo será la próxima recesión?
No será nada parecida
a la Gran Recesión de 2008-2009.
Durante la Gran Recesión,
muchos bancos grandes entraron en bancarrota.
Hubo amenazas de bancarrota
en las empresas automotrices,
tuvimos un gran colapso
en el mercado inmobiliario.
Todo eso llevó a una desaceleración
de la economía,
a la necesidad de flexibilización cuantitativa,
a la tasa cero de los Federales,
a una respuesta enormemente regulatoria,
que fue la Ley Dodd-Frank
y una respuesta fiscal de $1 mil billones.
Durante la Gran Recesión,
el desempleo pasó

English: 
- Blu Putnam: What will the next recession look like?
Now let's be careful, we are not forecasting a recession yet.
But we are getting a little more worried,
because US rates are rising,
the trade war is escalating,
emerging market foreign exchange disruption.
The probability of a recession is rising,
but we're not forecasting one yet.
Now, what will the next recession look like?
It will look nothing like the Great Recession of 2008-2009.
During the Great Recession, we had big banks fail.
We had the threat of auto company bankruptcies,
we had a huge housing collapse.
All of which led to massive deleveraging in the economy
the need for quantitative easing,
zero rates from the Fed,
a major regulatory response, that was the Dodd-Frank Act,
and a $1 trillion fiscal response.
During the Great Recession, unemployment went

Korean: 
다음에 올 침체는 어떤 모양새일까요?
자, 조심할 것은, 우리가 지금 침체가 올것이라고 아직 예견하는 것은 아닙니다.
하지만 약간은 우려가 되고 있는 상황인데요,
미국 금리는 오르고 있고,
무역전쟁은 심화 되고 있으며
이머징 마켓 외환의 붕괴가 있기 때문이죠.
경기침체의 확률은 오르고 있습니만
아직은 그럴 것이라 예견을 하지는 않습니다.
그럼, 다음 경기침체는 어떤 양상을 띨까요?
그것은 2008년에서 2009년에 있었던 대침체와 같은 것은 아닐겁니다.
대침체 기간 동안, 대형 은행들이 무너졌었죠.
자동차 회사의 파산 위협이 있었고,
대규모 주택 붕괴가 있었죠.
이 모든 것들은 경제에서 대규모의 디레버레징이 일어나게 했습니다.
양적완화가 필요하게 되고,
연준이 제로금리를 승인하게 하고,
주요 규제 반응이었던 도드 프랭크법과
1조원의 재정대응말입니다.
대침체 기간동안, 실업률은 2008년 봄의

Spanish: 
del 5% en la primavera del 2008
al 10% en el otoño del 2009.
El PBI real disminuyó durante
cuatro trimestres seguidos,
bajando en un total del 4%.
Por lo tanto, fue una recesión
bastante grave,
y, en general, la tasa de fondos federales
pasó del 5.25%, como dije, a cero.
Esta vez, no es probable que la próxima recesión
sea tan severa.
Más similar al malestar económico
que ocurría
entre 1997 y 2003.
Entonces había señales,
tasas elevadas, disrupción del cambio
de divisas de mercados emergentes,
un gran fracaso de los fondos cobertura
y un desastre tecnológico
en el mercado de valores.
El desempleo pasó del 4% en la primavera del 2000,
pero solo subió al 6% en la primavera del 2003.
La definición de recesión es que el PBI
baje durante dos trimestres seguidos.
Eso ni siquiera sucedió.
El PBI bajó en dos trimestres,
pero fueron separados.

English: 
from 5% in the spring of '08 to 10% in the fall of '09.
Real GDP declined for four quarters in a row,
down 4% altogether peak to trough.
So it was a pretty bad recession,
and overall, the Fed funds rate went from 5.25%, as I said, to zero.
This time around, the next recession is not likely
to be very severe at all.
More like the economic malaise that was occurring
between 1997 and 2003.
There were signals then,
rising rates, emerging market foreign exchange turmoil,
a big hedge fund failure,
and a tech wreck in the stock market.
Unemployment went from 4% in the spring of 2000,
but it only went up to 6% in the spring of 2003.
The definition of a recession is two quarters of GDP down in a row.
It never even happened.
GDP was down two quarters,
but they were separated.

Korean: 
5%에서, 09년 가을에는 10%로 올랐습니다.
실질 GDP는 4분기동안 연달아 하강했습니다.
최고점에서 최저점까지를 보면 4% 하락했죠.
따라서 상당히 심한 침체 였고,
또한 전반적으로 연방 기금 금리는 5.25%에서 시작해서, 언급한대로 제로가 되었습니다.
지금과 같은 시기에서 다음 침체가 온다면 그것은
이와 같이 심각한 정도는 결코 아닐 것입니다.
말하자면 1997년과 2003년 사이에 발생했던
경제 불안에 좀 더 가까울 것입니다.
그당시 신호들이 있었는데요,
금리 인상, 이머징 마켓 외환 소란,
헤지펀드의 큰 도산,
그리고 주식시장에서의 기술주 폭락.
실업률은 2000년 봄에 4%에서 시작해서
2003년 봄에 겨우 6%로 올랐습니다.
경기침체의 정의는 2분기 연속으로 GDP가 하락하는 것인데요.
그런일은 한번도 일어난 적이 없습니다.
GDP가 2분기동안 하락 했었으나
그 분기는 각기 떨어져 있었습니다.

Korean: 
또한 연방 기금 금리는 6.5%에서 1%가 되었고,
이것은 연준이 상당히 겁을 먹었었다는 것을 말해주죠.
그러면, 다음에 올 경기 침체에 대한 신호는 무엇일까요?
편평한 수익곡선?
지금 거의 그렇게 되었습니다.
기업이윤의 제자리걸음?
2018년 하반기 또는 2019년에 거의 그렇게 될 듯 합니다.
또한 어쩌면 고수익 부채에서의 매도세일수도 있죠,
하지만 이것은 아직 일어나지 않았습니다.
그러면, 다음 경기 침체는 얼마나 심각한 수준일까요?
자, 이야기 했듯이, 1997년에서 2003년과 비슷한 수준일 겁니다.
실업률이 4%미만에서 겨우 6%를 상회하는 수준에 달할 것으로 예상하지요.
미국 금리는 어떻게 될까요?
연준은 재빠르게 움직일 것입니다.
아마도 다시 금리를 제로 금리로 내리겠지요,
두번의 빠른 움직임으로 그렇게 할 가능성이 있습니다.
그리고는 연준은 대차대조표 축소를 빠른 시일 안에 중단할 것입니다.
오, 그리고 맞습니다, 주식 시장에도 아마 조정이 있을 것입니다.
하지만 기억하세요. 아직은 우리가 침체를 예상하는 것은 아닙니다.
지금 어쩌면 3분의 1정도 리스크가 증가하고 있는 것 같습니다

English: 
And the Fed funds rate went from 6.5% to 1%,
which does tell you the Fed was pretty scared.
Now, what would signal the next recession?
A flat yield curve?
We're almost there.
Flat corporate profits?
Likely in the second half of 2018 or 2019.
And maybe a sell-off in high-yield debt,
but that has not happened yet.
Now, how bad would the next recession be?
Well, like we said, it's more like 1997 to 2003.
We would see unemployment going from below 4% to just above 6%.
What would US rates do?
Well, the Fed would move quickly.
They would probably take rates back to zero,
possibly in just two quick moves.
And the Fed would stop shrinking its balance sheet ASAP.
Oh, and oh yes, there would probably be an equity market correction.
But remember, we are not forecasting a recession yet.
The risks are rising, maybe a about one third now

Spanish: 
Y las tasas de fondos federales pasaron
del 6.5% al 1%,
lo que indica que los federales
estaban bastante asustados.
Bien, ¿cuáles serían las señales
de la próxima recesión?
¿Una curva de rendimiento plana?
Ya casi estamos ahí.
¿Ganancias empresariales planas?
Es probable en la segunda mitad
del 2018 o en el 2019.
Tal vez una gran venta de
deuda de alto rendimiento,
pero eso todavía no ha sucedido.
Bien, ¿qué tan grave sería
la próxima recesión?
Bueno, como dijimos,
se parece más a lo del 1997-2003.
Vemos que el desempleo pasa desde menos
de 4% a por encima del 6%.
¿Qué harán las tasas de los EE. UU.?
Bueno, los federales
se moverían rápidamente.
Probablemente lleven
las tasas de nuevo a cero,
posiblemente en dos movimientos rápidos.
Y detendrían la reducción
de su hoja de balances lo más rápido posible.
Oh, y sí, probablemente habría
una corrección de mercados de capitales.
Pero recuerden, todavía no prevemos una recesión.
Los riesgos se elevan,
pero por ahora es un tercio

English: 
for a recession in 2020 or sometime before that.
I'm Blu Putnam, Chief Economist, CME Group.

Korean: 
2020년의 경기 침체에 대한, 혹은 그 전에 어떠한 형태로라도 말이죠.
CME 그룹의 수석 이코노미스트, 블루 퍼트넘 입니다.

Spanish: 
para una recesión en 2020 o antes.
Soy Blu Putnam, Jefe Economista, CME Group.
